磷肥行业景气度提升 复合肥业务量价齐升

常规复合肥和新型复合肥营收同比分别增长15.7%、21.6%，由于原料磷肥、尿素、钾肥等单质肥价格的上涨，常规复合肥毛利率略微下滑0.53个百分点至20.86%，但新型复合肥毛利率微幅上涨了0.19个百分点至25.1%，未来随着新型复合肥占比的逐步提升，预计复合肥整体毛利率有望进一步上升。

投资评级与盈利预测：国内磷复肥龙头，拥有磷肥—复合肥产业链一体化优势，未来将致力于作物专用肥等新型肥料的开发，新型肥占比不断提升，同时向下游延伸打造优质农产品产业链。磷复肥行业底部复苏中，龙头公司业绩拐点已现，维持盈利预测，维持“增持”评级，预计公司2018-2020年营业收入分别达到113.3、127.5、146.6亿元，归母净利润分别达到8.77、11.14、14.26亿元，对应EPS分别为0.67、0.85、1.09元/股，当前市值对应PE为12、9、7倍。

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