中材科技:高端玻纤项目启动注入成长新动力
事件:
公司发布公告，(1)拟在山东省邹城工业园区投资49555万元建设“年产5000吨超细电子纱玻璃纤维生产线建设项目”。(2)拟在泰安市石膏工业园满庄新区投资28439万元建设“2号经编车间建设项目”，形成4万吨多轴向经编织物加工产能。(3)拟在山东省邹城工业园区投资49058万元建设“年产6700万米电子布生产线建设项目”。
评论:
1、尖端技术引领行业，产品结构持续优化:(1)超细电子纱项目，建设进度预计12个月。项目预计可实现年均销售收入39452万元，年均利润总额10385万元。电子信息产业高速发展，覆铜板的需求带动电子布往数量更大、更薄、更轻、性能更高的方向发展。(2)2号经编车间建设项目，建设进度预计8个月。项目预计可实现年均销售收入36195万元，年均利润总额3003万元。本项目产品主要应用在风电领域，市场广阔，并在集团内部形成风电产品产业链。预计未来五年全球新增风电装机容量将达300GW，估算带来的玻纤多轴向织物的需求量将在300-330万吨之间。(3)电子布项目，建设进度预计24个月。项目预计可实现年均销售收入42971万元，年均利润总额4666万。本次项目，超薄布产品比例较高，未来随着5G、新能源汽车、安全及智慧城市建设的快速崛起，产品应用领域将更加广泛。公司在电子玻纤领域的市占率将继续提高。
2、超细电子纱项目技术先进，将打破美日的相对垄断:公司的技术成熟可靠，已有小批量生产;技术壁垒高，本次项目主要用于精密电子电器的覆铜板，对应产品包括苹果手机、航空航天用电子等，公司将增加对超细市场的占比，并打破美国及日本对超细砂市场的相对垄断。
3、泰山玻纤受益行业景气持续，中材叶片受益风电装机回暖:国内玻纤行业，是具备国际竞争力的高端制造，海外布局在加速，并受益宏观经济回暖。以泰山玻纤为代表的主流玻纤企业，拥有定价权，近期公布产品提价，公司未来产能提升与成本下降还有空间。风电行业逐渐回暖，大叶片成为趋势，未来新增装机容量将维持高位，海外和海上风电市场将打开新空间。中材叶片，已连续6年领跑中国风电叶片市场，市占率在逆势提升，将充分受益。
投资建议:公司作为新材料龙头，风电叶片(中材叶片，全国第一)与玻璃纤维(泰山玻纤，全国第二)两大主业经营稳健，气瓶业务扭亏为盈，锂电池隔膜业务(中材锂膜)有望成为新的利润增长点。预计2017-2019年EPS为1.01/1.74/2.11元，目标价40元。
风险提示:风电装机大幅下滑，玻纤价格下滑，新业务不达预期等。
