石油化工行业:原油走向复苏，看好天然气和民营大炼化的崛起
原油:供给博弈贯穿 17 全年,减产延长力助库存正常化2017 年原油价格呈现 V 型走势,年中油价触底反弹后持续上行。OPEC 和美国之间供给博弈贯穿 17 全年。 OPEC 供给收缩,减产协议执行良好。但美国原油增产一定程度上抵消 OPEC 减产效果,得益于油价回暖和开采成本下降,页岩油产量增长迅速,使美国原油产量不断创造新高。 OPEC 减产协议延长助力库存正常化, 2018 年 6 月 OECD 库存有望降至五年平均水平。需求端, 2018 年全球原油需求逐渐回暖,中印领衔需求增长,全球油市有望迎来再平衡。此外,地缘政治加剧油价短期波动,后续重点关注沙特政权更替和委内瑞拉债务危机所带来的尾部风险。
天然气:四季度供需格局凸显,长期看好天然气产业链我国天然气行业快速发展,天然气产量和基础储量保持上涨,下游消费量保持增加,以城市燃气和工业燃料为主。 今年四季度天然气供需矛盾凸显。环保督查开展和煤改气政策实施,大幅提高天然气需求,但由于我国基础设施建设滞后,天然气供应形势严峻,供给缺口持续存在,天然气价格将进入新常态。
中国炼油行业: 17 年先抑后扬, 18 年竞争依然激烈炼油行业盈利先抑后扬。主营炼厂的盈利相对较为稳定,中国石化和中国石油基本保持较好的盈利水平。展望 2018 年: 民营炼化即将投产,而且新增产能都在千万吨级的规模,竞争趋向激烈。
中国烯烃行业: 2017 年景气维持乙烯需求增速提升,景气度维持,表观消费增速大幅高于 2016 年水平, 进口量提升。 丙烯需求平稳,石脑油裂解盈利提升, PDH 持平,MTO 恶化。 展望 2018 年:由于产能释放, 乙烯景气中长期有回落风险,丙烯看平。
中国聚酯行业: 17 年景气度提升, 18 年后利润有望再分配聚酯行业盈利能力增强,景气度继续提升;随着聚酯行业景气度大幅提升、恒力等 PTA 装置的意外检修以及复产装置的不及预期, PTA价格走高盈利回暖; PX 受 PTA 复产低于预期和石脑油强势影响,盈利能力下滑。 展望 2018 年: 聚酯行情维持, PTA 景气度提升。
投资建议:
除非特别的地缘政治因素,我们认为 2018 年原油价格的主要波动区间在 50-65 美元每桶,明年 Brent 均价在 59 美元每桶左右。建议重点关注如下标的:一是中国化工崛起组合--双恒(恒力股份、恒逸石化)、荣盛石化、桐昆股份和卫星石化;二是海外资产油气收购,首选二叠纪盆地有资产并购的新潮能源,其次是新奥股份、中天能源和洲际油气;三是大型炼化企业中国石化、华锦股份和上海石化,以及东华能源等优秀公司。
风险提示: 原油价格波动,减产效果不及预期,美国产量增速过快,下游需求下滑,宏观经济大幅下滑,产业政策落地节奏不及预期。
